上周申万半导体指数跑输上证指数 2.19% 个百分点，半导体板块整体表现不如大盘。

　　美东时间11月19日，全球芯片巨头公布了2026财年第三财季财务数据。财报显示，该公司第三财季实现创纪录的570亿美元营收，同比增长62%，大幅高于市场预期的551.9亿美元；纯利润是319亿美元，同比大涨65%。超预期财报或是回击了“AI泡沫论”！（来源：证券时报，20251120）

　　具体来看，数据中心业务作为全球芯片巨头的核心增长引擎表现亮眼，收入达到512亿美元，同比增长66%，占总营收的绝大部分。GB300出货量已超GB200，贡献了Blackwell总收入的约三分之二，Rubin预计2026下半年量产。预计从2025年初到2026年底，Blackwell和Rubin的收入将达5000亿美元。（来源：财联社，20251120）目前芯片巨头持续加码AI领域战略性投资，与多家AI公司加强战略伙伴关系，推动CUDA AIECO的发展。我们大家都认为从产业端来看，AI正有条不紊的发展，AI正逐步推动基础设施投资与商业模式形成闭环，算力产业链有望在AI需求带动下景气度持续上行。

　　当地时间11月18日，国际巨头正式对外发布备受期待的该司迄今最强大人工智能（AI）模型Gemini 3，并于发布首日立即在谷歌搜索、Gemini应用程序App及多个开发者平台同步上线，在多个盈利产品中投入到正常的使用中。（来源：每日经济新闻，20251119）

　　Gemini 3.0在专业测评中表现突出，多项指标领跑行业。 其中，Humanitys Last Exam（HLE）下Gemini 3Pro得分37.5%，大幅领先GPT5.1的26.5%，同时视觉、推理、编程、多模态等能力均明显提升。Gemini 3.0模型能力的显著优化进一步反映了大模型持续迭代的空间，则预训练有望持续，或将持续催生对算力的旺盛需求。该公司AI 基础设施负责人在11月6日的会议上透露：公司算力供应需每6个月实现翻倍，且未来4-5年内还需额外提升1000倍。（来源：财联社，20251124）海外模型的快速突破，也有望为国内头部厂商的大模型跟进迭代打开了新空间。在此背景下，国内半导体产业链有望持续受益于这一趋势，迎来新的发展机遇。

　　上周半导体板块波动加大。复盘2023年以来的算力板块，三季报后调整很常见，鉴于当前AI驱动的算力需求依旧旺盛，此类短期调整反而可能孕育着布局良机。目前，AI正实现从训练到推理的转型，叠加AI-Agent应用持续拓展，全球AI数据中心建设进入加速落地期。在此背景下，大型云服务商纷纷超预期加码AI资本开支，并稳步推进项目建设，一同推动算力需求维持高景气。与市场形成对比的是，由于上游产能优先向AI服务器倾斜，消费电子（如Mobile、PC）领域的存储芯片供应缺口隐忧加剧。展望未来，AI有望继续作为核心驱动力，持续推升全球算力需求。

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　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不一样，您投资不一样的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的特殊的比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能没办法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资所需成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能确保投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：本基金选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度和交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通异常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书里面“风险揭示”章节。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律和法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网和基金管理人网络站点进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、未来市场发展的潜力和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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